珠江啤酒(002461)：产品结构升级 原材料成本下行释放利润弹性

高档啤酒销量同比增长19%，结构持续升级。根据公司公告，分量价看，2024 年公司实现啤酒销量 143.96 万吨，同比增长2.62%，其中高档啤酒销量同比增长13.96%；测算啤酒吨价为3828 元/吨，同比 增长4.3%。分结构看，2024 年高档/中档/大众化啤酒分别实现营业收入39/12.4/3.7 亿，分别同比增长 13.97%/-11.41%/13.48%。2024 年，公司在产品端推出珠江P9、珠江1985 等新品，夯实产品矩阵，在渠 道端精耕传统渠道，深耕新零售渠道，实现良好的增长。展望2025 年，我们认为公司在广东市场依然 有渠道精耕下沉的空间，若终端餐饮需求回暖，那么纯生等单品依然有望延续良好的增长。 事件：公司披露2024 年报。根据公司公告，2024 年公司实现营业总收入57.31 亿，同比增长6.56%，归 母净利润8.1 亿，同比增长29.95%，扣非净利润7.6 亿，同比增长36.79%。 原材料成本下降和吨价提升推动盈利能力提升。根据公司公告，2024 年公司啤酒业务吨成本为2103 元/ 吨，同比下降2.4%，叠加吨价提升，2024 年啤酒毛利率同比提升3.77pct到45 ...