深信服(300454)：深信AI 云服天下

投资建议：积极看待深信服云计算业务收入快速增长以及公司混合云+AI 构建安全GPT+订阅服务基座 到能力再到商业模式多维共振，预计公司2025-2027年营收分别为 87.74、105.78、127.9 亿元，EPS 分 别为0.76、0.95、1.20 元，2025 年3 月28 日收盘价对应市盈率136、108、86 倍 ，维持"推荐"评级。 产品线持续迭代升级，AI 场景下数据中心云化驱动云计算业务增长。1）网络安全业务：实现营收 36.29 亿元，同比减少 6.75%，占公司整体收入比重为48.27%。公司调整产品策略，重点发展基于云服 务和产品服务化的核心安全能力，培育的XDR、安全托管服务（MSS）等战略业务增速较快。因下一 代防火墙、全网行为管理等成熟产品线的收入减少，而网络安全新产品和服务收入规模仍较小，对安全 业务整体增长的拉动效果尚不明显，公司网络安全业务板块未能实现增长；2）云计算及IT 基础设施业 务：实现营收33.84 亿元，同比增长9.51%，占公司整体收入比重为45.00%，其中，SDDC 产品线（主 要为超融合HCI 产品）、托管云、分布式存储业务EDS 收入保持增长。2024 ...