方正证券：创新驱动价格增长 电动两轮车行业头部盈利能力提升

方正证券发布研报称，从行业投资机会层面看，2025年是两轮车行业的补库之年。24年末由于应对3C 认证各品牌渠道库存水位降到低位，25Q1春节后旺季补库。此外，在25年7月各品牌符合新国标政策两 轮车产品发布后，由于25年8月底后企业不能再制造老国标产品，25Q3或将又迎来一轮补库，渠道或囤 积老国标产品销售至25年11月底。 行业向头部集中，产品定义和技术创新推动产品升级，新势力品牌渠道扩张。2016-2021年行业集中度 不断提升，一方面，2019年新国标要求严格，因此利好头部企业份额提升;另一方面，雅迪份额提升尤 其明显，主要系雅迪正确判断消费升级的市场需求，推出中高端产品并同步铺设销售网络。从均价来 说，第一梯队为极核、小牛和九号，第二梯队为爱玛、雅迪，第三梯队为绿源、新日等品牌。极核、小 牛和九号在高端电动两轮车价格带弯道超车，主要系抓住了高端电动两轮车智能化的趋势。为进一步扩 张市场份额，九号和小牛基于锂电+智能化的产品基础，针对下沉市场推出了铅酸+智能化的产品，降 低了产品单价。雅迪研发费用绝对值显著增加，主要价格带的冠能和摩登系列更多是轻智能化的产品。 门店方面，雅迪门店数量最多，爱玛仍有开店 ...