重庆啤酒(600132)：积极拥抱渠道变化 高分红延续

规模效应减弱+佛山工厂投产新增折旧+合同纠纷计提预计负债等因素影响下，全年归母净利率有所承 压，高分红政策延续。24 年公司毛利率同比-0.57pcts 至48.57%。主要系：规模效应减弱，叠加佛山工 厂投产新增折旧，部分被原材料成本下行抵消（24 全年吨成本同比+0.72%，但吨原料成本同 比-3.59%）。24 年销售/管理/研发费用率分别同比+0.06pcts/+0.19pcts/-0.02pcts，销售&研发费用绝对数 值均有节省，销售费用率提升主要系规模效应减弱。此外，24 全年公司1)财务费用率同比+0.22pcts； 2）所得税率从23 年的19.67%同比+3.29pcts 至24 年的22.96%；3）计提包销诉讼案损失2.54 亿元（与重 庆嘉威的合同纠纷），计入营业外支出，对归母净利润形成一定影响。公司24 年归母净利率同 比-1.41pcts 至7.61%。扣非后归母净利率同比-0.53pcts 至8.34%。单Q4 看，毛利率同比-5.42pcts，销售/ 管理/研发费用率分别同比+1.30pcts/+0.02pcts/-0.30pcts，亏损幅度有所增加。公司24 年每股派发现金 ...