厦门国贸(600755)：周期筑底 攻守兼备

核心提要 商业模式：中游流通组织者，高周转低利润率大宗供应链企业拥有信用、资金、经营、物流等方面的优 势，通过时间、空间、形式三种主要途径平抑商品时空矛盾的同时完成套利，并基于价差、基差、息差 等主要形式实现盈利。财务特征上看，大宗供应链企业高周转和低利润率是共性，但企业间经营杠杆不 同导致经营过程中利润率的波动率、杠杆率、周转率表现出现分化。 厦门国贸：聚焦核心，穿越周期 公司于2020年、2022年相继剥离房地产业务和金融服务业务，战略聚焦供应链管理业务主业，同时积极 布局大健康等新兴赛道。经营结构上看，公司覆盖金属、能化、农牧三大板块，其中黑色金属与纸业为 传统优势品类，市占率稳居行业前列。各板块收入、业绩和利润率随商品周期有一定波动性，但中长期 看成长中枢仍基于总体规模的提升。横向来看，公司营收和利润增速水平均处于行业中上游，ROE及归 母净利率相对稳健。 成长路径：横纵布局双向成长，海外业务打开空间截至2023年，国内大宗商品供应链市场空间体量大致 在40-50万亿元， CR5仅4.1%，其中公司2023年份额仅0.85%，对标海外大宗供应链企业市占规模仍有 长足提升空间。参考国际大宗供应链企业的扩 ...