海天味业(603288)：2024年领先行业增长 来年稳增可期

盈利预测：公司十四五计划的第一年实现圆满收官，全年净利润顺利达成员工持股业绩考核目标，即 2024 年归母净利润同比增长不低于10.8%。目前公司库存水平保持较良性水平，渠道调整到位，经销商 数量由优化、减少转稳步扩张，销售团队人员同步扩招，市场份额提升明显，未来有望继续领先行业增 长。展望2025 年，公司有望继续保持收入、利润双位数的增长趋势。我们预计2025-2027 年实现收入 295.6/323.4/353.4 亿元，同比增长9.9%/9.4%/9.3%，实现归母净利润70.2/77.4/84.6 亿元，同比增长 10.6%/10.3%/9.3%，对应PE 为32/29/27X。我们按照2025 年业绩给38 倍PE，一年目标价47.88 元，维 持"买入"评级。 风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；原材料成本上涨风险；餐饮需求恢复不及预期；渠道调整效 果不及预期。 成本红利释放+内部持续提效，全年盈利水平稳中有升。2024 公司毛利率同比+2.3pct 至37.0%，主因大 豆、PET 包材等原材料成本下降，公司持续优化生产、研发及管理环节，内部效率稳步提升。费用方 面，2024 年销售/管理费 ...