西麦食品(002956)：燕麦为基 健康为翼 燕麦龙头开启增长新纪元

国产燕麦龙头，营收稳健增长，利润边际改善。公司成立于1994 年，经过30 余年发展成长为燕麦行业 龙头企业，21 年起市占率持续保持市场第一。24Q1-3 实现营收14.3 亿元，同比增长26%，实现归母净 利1.1 亿元，同比增长17%，净利率边际改善。24 年公司发展新战略，燕麦谷物以外积极布局大健康业 务。25 年2 月公司推出员工持股计划，未来3 年锚定营收增速15%。 燕麦行业百亿规模持续扩容，行业集中度有望持续提升。我国早餐谷物市场规模24 年达到101.3 亿元， 对标海外，我国人均燕麦消费水平仍有较大提升空间，在老龄化和健康化趋势有望不断扩容。行业集中 度方面，我国早餐谷物市场CR3 从15 年的39.7%提升至24 年的51.9%，对标日本和美国仍有提升空间。 目前西麦作为行业第一市占率持续提升，与第二名差距不断拉大，在全产业链布局和产品渠道品牌多重 赋能下西麦有望持续保持领先优势。 品类边界持续拓展，全渠道布局势能向上。公司近年来产品结构持续优化，复合燕麦片和冷食系列营收 占比提升，带动整体实现量价齐升，围绕健康化持续开发新品，不断丰富产品矩阵，满足消费者多元化 需求。燕麦产品外积极开发 ...