五芳斋(603237)：毛利改善盈利稳定 增质提效修炼内功

事件:公司披露24 年年报,报告期内,公司实现营收22.51 亿元,同比-14.57%;归母净利润1.42 亿元,同 比-14.24%;扣非归母净利润1.30 亿元,同比-9.66%。 其中,24Q4 实现营收2.03 亿元,同比-7.61%;归母净亏 损0.68 亿元,同比+9.64%,扣非归母净亏损0.69 亿元,同比+19.99%,同比亏损均有所收窄。 聚焦大客户开拓,尝试海外门店布局。24 年公司在逆境中提升经营质量,主动收缩经销网络、强化渠道管 控、组织变革创效。展望25 年,公司在盒马、开市客等大客户的深度合作的基础上,目标重点开拓山姆、 胖东来等商超;门店端聚焦单店增长模型及核心区域门店加密。此外,公司计划加快国际业务布局,拓展新 加坡、日本、法国等市场,预计25 年 新加坡2 家门店有望顺利开业。 盈利预测与投资建议:考虑到24 年公司业绩不及此前预期,我们下调盈利预测,预计25-26 年归母净利润为 1.73/1.95 亿元(原25-26 年为1.99/2.19 亿元),并引入27 年归母净利润预测为2.17 亿元,对应25-27 年EPS 为 0.87/0.99/1.10元,当前股价对应P ...