开立医疗(300633)：利润端短期承压 25年随招采回暖+新品上量业绩有望修复

国内三级医院客户占比持续提高，海外本土化深耕继续推进：按照区域拆分来看，国内实现收入10.4 亿 （同比-12%），国外实现收入9.7 亿（同比+3%）。其中：1）国内三级医院客户占比已达近年峰值、 公司联合多家三家医科院启动研究项目，帮助实现技术及临床的深度融合；2）海外本土化深耕、学术 赋能及高端超声、内镜新产品促进品牌影响力提升，有望延续增长趋势。 盈利预测与投资建议：据定期报告调整超声及软镜营收增速、调整三费假设等，预计公司2025-2026 年 归母净利润为4.0/4.9/6.1 亿元（前值为4.8/6.8/-亿元）。考虑到公司具备独特微外竞争优势，待设备更新 政策落地、招采恢复，公司业绩有望环比改善，维持"买入"评级。 风险提示 超声、内镜高端新品持续推出，期待25 年招采复苏带动去库：按照产品拆分来看，彩超收入11.8 亿 （同比-3%），电子内窥镜8.0 亿（同比-6%），配件及其他2108 万（-39%），受行业环境影响同比略 有下滑，但公司高端新品24 年已密集上市，25 年有望进入放量阶段。其中： 1）超声：24 年公司正式推出高端全身机器S80 及高端妇产机P80，人工智能辅助诊断系统 ...