国泰海通：政策加速乳业供需收敛 存栏去化为重要驱动力

智通财经APP获悉，国泰海通发布研报称，近期多地推出生育补贴细则，部分乳企自发提出生育补贴计 划，有望推动奶粉、液奶等品类景气度修复，加速原奶行业供需缺口收敛过程。生育政策愈发积极，考 虑乳制品行业处在供给、需求、库存三重底，该行认为存栏去化是本轮周期供需缺口收敛的重要驱动 力，内需及生育相关政策催化下景气有望更快改善、将加快这一进程。 国泰海通主要观点如下： 至暗已过，期待反转 2023年下半年起乳品需求持续走弱，该行认为行业最悲观的时点(24Q2)已过。据该行测算，若2025年末 奶牛存栏去化至600万头及以下，考虑低基数下需求大概率企稳、有可能更强，年内有望达到原奶供需 平衡。结合供给和需求节奏(供给侧8-9月收青贮集中考验牧场现金流，需求侧更多生育政策落地叠加9- 10月中秋国庆释放需求)，该行预计生鲜乳均衡点可能出现在25Q3，届时奶价有望企稳，推动行业格局 改善;若生育及内需政策表现更加积极，则供需平衡时间有望提前。从历史经验来看龙头在奶价上行期 通常表现为毛销差改善，同时减少部分开支及损失，带来盈利修复和份额提升。 风险提示：奶牛存栏去化不及预期导致奶价持续下跌、乳制品动销持续下滑、食品安全风险 ...