甘源食品(002991)：1Q25利润表现低于预期 后续有望逐季改善

2024 业绩符合市场预期，1Q25 利润低于市场预期 2025 年在产品、渠道和品牌端持续迭代优化。产品端：公司推出黑金蒜香菜味翡翠豆、竹盐绿蚕豆、 竹盐黑豆及其他创新口味的锅巴、薯条薯片及黑巧坚果等产品，推进产品的创新性和差异化。渠道端： 公司将在零食量贩、海外、商超直营系统和电商渠道持续迭代。 盈利预测与估值 考虑到2025 年棕榈油价格上涨及公司增加对渠道费用的投放，我们下调2025 年归母净利润15.2%约至4 亿元，并新引入2026 年利润4.5 亿元，当前股价对应17.9/15.8 倍2025/26 年P/E。维持跑赢行业评级，考 虑到盈利调整及板块估值近期上涨我们维持目标价92 元/股，对应约21.5/19 倍2025/26 年P/E，较当前股 价有约20.1%的上行空间。 风险 品类竞争加剧，商超渠道改革及海外出口效果不及预期，成本大幅波动。 2024 年收入22.57 亿元，同比+22%；归母净利润3.76 亿元，同比+14.3%，利润基本符合市场预期。 1Q25 收入/利润分别5.04/0.53 亿元，同比-14%/-42%，1Q25 利润表现低于预期，我们估计主要有春节错 期影响收入增 ...