天元宠物(301335)：24年归母净利同降40% 关注海外供应链建设

2024 年业绩低于我们预期 发展趋势 业绩回顾 公司公布2024 年业绩，收入实现27.6 亿元，同增35.7%，归母净利润实现4596 万元，同降40.1%，海外 仓利用率较低、存货减值计提、销售费用提升等影响公司2024 年归母净利，业绩低于我们预期。分季 度看，1Q/2Q/3Q/4Q24 公司收入分别同增17.9%/29.8%/49.2%/43.5%，归母净利润分别同比 +2.8%/+1.4%/+7.6%/转亏。 3、加快海外供应链建设，品牌转型、外延收并购打开中长期成长空间。我们认为，1）生产端：全球贸 易环境不确定背景下，公司加快海外供应链建设，扩大越南、柬埔寨工厂生产规模，并积极推进越南宠 物笼具项目建设，强化海外生产能力；2）品牌端：公司推进宠物用品和食品自主品牌建设，宠物窝垫 品牌Petstar 有望加速打造，国际宠物食品品牌合作趋于加深；3）业务拓展上：公司于2024 年收购线下 宠物店B2B 平台、淘通科技等标的，丰富业务结构并强化全渠道运营能力，护航中长期成长。 盈利预测与估值 考虑关税贸易政策不确定性短期影响海外业务开拓，我们下调2025 年归母净利润预测35%至9600 万 元，引 ...