西典新能(603312)：1Q25业绩略高于市场预期 营收延续同比高增长 毛利率环比改善

1Q25 业绩略高于市场预期 公司公布1Q25 业绩：收入7.07 亿元，同增80.3%、环降5.6%；归母净利润0.72 亿元，同增44.8%、环降 10.1%，扣非净利润0.72 亿元，同增48.2%、环增0.3%。受益新产品逐步放量以及储能国内外抢装，公 司1Q25 业绩略高于市场预期。 发展趋势 1Q25 集成母排业务收入同比增长强劲，毛利率环比改善。1Q25 受益于1）国内"以旧换新"政策下、新 能源车需求强劲，同时公司FFC+薄膜热压+直焊新产品逐步放量，2）欧洲需求回暖、大众等客户订单 加速释放，3）储能国内外抢装，我们估计集成母排业务实现营收5.5-6.0 亿元，同比增长90%+。盈利方 面，因高毛利客户（比如大众）、盈利较好的新产品占比提升，我们估计1Q25 集成母排毛利率环比改 善、提升至14%+。 1Q25 电控母排保持较高增速，工业母排加速回暖。电控母排方面，受益于下游大客户比亚迪1Q 销量强 劲，新能源乘用车累计销量为98.61 万辆、同比增长57.93%，我们估计公司电动母排延续了较好的增 长；工业母排方面，国内1Q 制造业景气度有所回温，我们估计带动公司工业母排业务订单加速回暖、 ...