明泰铝业(601677)：单吨盈利持续改善 经营现金流同比好转

事件：公司公告2025 年一季度实现营收81.24 亿元同增13.07%；实现归母净利润4.4 亿元同增21.46%； 实现扣非归母净利润3.79 亿元同增41.73%。 投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现营业收入393.09/429.23/457.89 亿元，归母净利润 19.54/22.06/24.30 亿元。4 月22 日收盘价对应PE 分别为7.50/6.65/6.03 倍，维持"增持"评级。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；下游需求波动风险。 高端转型叠加Q1 铝价上行，单吨盈利环比改善。2025 年Q1 公司实现铝板带箔及铝型材产量38.89 万吨 同增11.3%，实现历史新高，销量37.85 万吨同增10.0%。盈利情况来看，公司1Q24-1Q25 单吨铝加工产 品归母净利润（按销量口径计算，包括铝板带箔及铝型材）分别为1052.3/1904.4/893.3/907.0/1161.6 元/ 吨。25 年Q1 单吨加工利润环比提升，或主要系1）Q1 原材料铝锭价格呈现上升趋势，公司加工环节产 成品毛利受益于铝价提升而增厚；2）下游需求边际好转，2025 年初公司及行业内CT ...