京东外卖大战美团：烧钱抢 5% 市场后，谁的盈利更扛打

过去一个月，美团和京东股价表现弱于基准指数，主要原因是投资者担忧京东激进进入中国外卖市场，以及美团可能采取的应 对措施。 摩根大通认为，京东的入局不会显著改变当前市场结构(美团 / 饿了么分别占据 75%/25% 的市场份额)。预计京东在 2025/26 年 将获得约 5% 的市场份额，2025 年底订单量 / 市场份额将提升至 10%，2026 年订单量 / 市场份额将回落。 摩根大通指出，尽管京东的入局对两家公司的短期盈利前景都带来潜在下行风险，但美团的短期盈利可能比京东更具韧性，因 为美团并未采取价格补贴策略。估值方面，美团的相对上行空间更大，其可持续的两位数盈利前景使其成为中国互联网一线标 的，通常交易估值为 15-20 倍远期市盈率。维持对两家公司的 "增持" 评级，但短期更看好美团。 报告主要内容如下： 一、市场结构观点 尽管京东在两个月内迅速抢占了中国外卖市场 5% 的份额，但我们认为其深度补贴的增长策略不可持续，原因如下： 外卖业务的较大亏损对京东集团利润造成压力; 难以通过交叉销售活动完全抵消外卖业务的亏损。 我们认为，新进入者通过深度补贴策略在中国移动（600941）互联网外卖市场获取显著 ...