天风证券：短期压栏和二育支撑猪价 重视生猪板块低估值、预期差

风险提示：养殖疫病风险、价格波动风险、市场系统性风险、测算具有一定主观性、出栏量不及预期风 险。 2)增重利润决定临界出栏均重，季节性等需求因素产生扰动。决定散户是否销售生猪的机制是若其商品 猪延后一天出栏，该天是否有超额收益，即当日收益是否为正。当压栏边际收益(当日售价-当日增重成 本)为负时，压栏猪只或将集中释放，核心触发条件为猪价与出栏均重坐标跌破临界出栏均重曲线。而 饲养温度及原材料价格影响料肉比进而影响增重成本、标肥需求影响销售均价，以上因素共同导致增重 利润产生波动。 2、现阶段如何看待行业压栏、二次育肥? 1)供应阶段性缺口&库存需求驱动春节后猪价偏强。供应端：集团场2024年10-12月提前超量出栏(完成 率104%-106%)，阶段性透支年后供应，叠加散户春年前集中出售大猪，导致春节后大猪缺口显著，标 肥价差上行，刺激新一轮压栏，出栏均重持续增长。2)需求端：屠宰场因库容低位主动分割入库，3月 轮储2.27万吨，叠加二育资金进场(4月中旬二育销量占比9.73%，栏位利用率升至45%)，带动短期猪价 震荡偏强。 2)库存累积与需求转弱埋下抛售隐患。供应压力加剧：截至2025年3月小猪(50kg ...