建投能源(000600)：成本改善力压电量减弱 北方火电显著受益于煤价下跌

25Q1 电量略有下滑，成本或仍有下探空间。根据公司发布的2025 年一季度销售量完成情况，2025 年 Q1 公司完成上网电量120.73 亿千瓦时，同比减少7.22%，完成供热量4040.41 万吉焦，同比降低 2.94%，其中居民供热量同比下滑3.93%，工业供热量同比增长30.16%。与从同时，2025 年公司火电机 组主要所在的河北、内蒙古等地公布的长协电价略有下滑，可能对Q1营收造成压力。但考虑到今年Q1 煤价仍维持下滑，我们认为公司主业成本仍有下探空间，盈利能力或继续修复。 盈利预测与估值：我们预计公司2025-2027 年分别实现归母净利润10.31/12.27/12.77 亿元，同比分别变 化+94.02%/+19.10%/+4.04%， 2025年4 月25 日股价对应PE 为11.92/10.01/9.62 倍。维持"强烈推荐"评 级。 风险提示：煤价大幅下滑风险；下游需求不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。 事件：公司发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入235.17 亿元，同比+20.09%；实现归母净 利润5.31 亿元，同比+181.59%；实现扣非归母净利润3 ...