许继电气(000400)：盈利符合预期 持续受益于特高压建设

公司为国内特高压换流阀头部企业，充分受益于行业需求放量。2024 年公司直流输电系统业务实现营 收14.4亿元，同比增长101.6%，主要受2023 年"四直"相继核准开工，2024 年交付增加，且2024-2025 年 亦为特高压直流核准大年，支撑公司直流业务在未来几年增长。此外，柔性直流换流阀价值量约为常规 直流的2-3 倍，伴随柔直渗透率提升，公司亦充分受益。 网内产品稳中有升，网外业务快速增长。2024 年，公司智能电表业务实现收入38.7 亿元，同比增长 11%，毛利率为24.7%，电能表份额在国网集招排名领先；智能中压供用电设备实现收入33.5 亿元，同 比增长6.7%，毛利率为18.8%。 2024 年，公司充换电业务实现收入12.5 亿元，同比增长4.2%，毛利率为14.2%，同比增长3.6pp，显著 上升；新能源及系统集成实现收入24.6 亿元，同比变化-37.5%。公司积极拓展数据中心、氢能等赛道， 实现多行业发展。 事件：公司2024 年实现营收170.89 亿元，同比增长0.2%；实现归母净利润11.17 亿元，同比增长 11.1%；扣非归母净利润10.62 亿元，同比增长22.2%。 ...