骆驼股份(601311)：1Q25业绩符合预期 铅酸启停盈利持续修复 低压锂电增长强劲

公司1Q25 业绩符合市场预期 发展趋势 维持2025/2026 年8.45/10.92 亿元盈利预测不变，维持9.0 元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应 2025/2026 年11.7x/9.1x P/E，目标价对应2025/2026 年12.5x/9.7x P/E，有6.4%上行空间。 铅酸电池出货延续稳健增长，盈利水平持续改善。我们估计公司1Q25 铅酸电池出货近10GWh、同增5- 6%，从结构看：前装、后装市场增长较稳健，海外出货受益马来西亚工厂产能和订单持续释放延续较 高增速、同比+20-25%；1Q 铅酸电池整体收入我们预计30-31 亿元、同增6-7%，铅价中枢高于2024 年 同期。盈利方面，受益铅价波动收窄，我们估计铅酸电池毛利率持续修复，我们测算1Q 毛利率接近 19%、环比提升1-1.5ppt。 风险 低压锂电环比进一步放量，盈利持续减亏。受益于吉利、小鹏、奇瑞等客户电动车销量较强劲，公司 1Q25 低压锂电出货超20 万套、环增20-25%，我们估计实现收入1.5-1.6 亿元，环比基本持平、同比 +260-270%。 宏观景气度下滑，中国汽车销量不及预期，铅价大幅波动。 期间费用 ...