渝农商行(601077)：利润总额双位数增长 资产扩张能力得到验证

风险提示：经济复苏不及预期；信贷需求不及预期；资产质量恶化。 利息净收入实现较好增长，利润总额实现双位数增长。截至25Q1，营收、PPOP、归母净利润同比增速 为1.4%/3.8%/6.25%，较24 年末 +0.3pct/-0.1pct/+0.7pct。其中利息净收入同比增速5.6%，较24 年末 +9.6pct，一是净息差坚挺，二是资产扩张势头强劲。手续费净收入增速延续负增长（-3.2%），但较24 年末+6.8pct。受25Q1 债券市场显著回调影响，其他非息收入同比增速-16.6%，成为营收核心拖累项， 但如果拉长周期看，渝农商行近三年金融投资结构有显著变化，OCI 占金融投资比重从22 年末的18.4% 升至25Q1 的40.9%，AC 从71%降至43.6%，往后看金融投资对利润表的贡献有望更加"张弛有度"。信用 成本下行，25Q1 减值计提规模同比少增2.7 亿元，支撑利润总额同比高增11.9%（环比+6.8pct），但受 金租子公司所得税税率调整影响，归母净利润增速环比改善幅度不及利润总额。 资产扩张能力在25Q1 得到验证，净息差与24 年持平。截至25Q1，总资产、贷款总额同比增速为8%、 ...