老白干酒(600559)：结构升级持续推进 盈利水平持续提升

事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报，24 全年实现营收53.6 亿元，同增1.9%；实现归母净利润 7.9 亿元，同增18.2%；实现扣非归母净利润7.4 亿元，同增20.1%；其中24Q4 实现营收12.7 亿元，同减 10.0%；归母净利润2.3 亿元，同减6.8%。公司25Q1 实现营收11.7 亿元，同增3.4%；归母净利润1.5 亿 元，同增11.9%；扣非归母净利润1.4 亿元，同增13.2%。 降本增效改革持续推进，25Q1 结构升级带动毛利率提升。公司24 年毛利率66.0%，同比-1.2pcts；24 年 费用投放持续优化，销售费用率23.7%，同比-3.5pcts；管理费用率7.3%，同比-0.6pcts；净利率14.7%， 同比+2.0pcts。 风险提示：河北、湖南等区域市场竞争加剧；产品结构升级不及预期；费用优化成果不及预期。 25Q1 实现毛利率68.6%，同比+5.9pcts；营销费用投放增加，销售费用率27.5%，同比+4.6pcts；管理费 用率8.4%，同比持平；净利率13.1%，同比+1.0pcts。截至25Q1 期末合同负债18.8 亿元，较年初 +34 ...