中顺洁柔(002511)：主动调整业务 短期业绩承压

公司通过持续的品牌建设和品质保障、步伐稳健的产能布局与渠道扩张，已成为市场上高端生活用纸的 代表品牌之一，稳居生活用纸行业第一梯队，短期市场竞争加剧下业绩承压，但不改长期经营优势。基 于25Q1 业绩，我们预计公司2025-2027 年营收分别为87.48/93.22/98.23 亿元，分别同比增长 7.3%/6.6%/5.4%；归母净利润分别为2.12/2.61/3.11 亿元（2025-2026 年前值为3.21/3.94 亿元），分别同 比增长174.4%/23.2%/19.1%。截至2025 年4 月25 日，对应EPS 分别为0.16/0.20/0.24 元，对应PE 分别为 41/33/28 倍。维持"买入"评级。 风险提示 2024 年公司毛利率为30.7%，同比-2.45pct；销售/管理/研发/财务费用率为21.6%/5.18%/2.69%/0.21%， 同比-0.91/+0.83/-0.04/+0.55pct；归母净利率为0.95%，同比-2.45pct。2024 年第四季度公司毛利率为 29.85%，同比-10.09pct；销售/管理/研发/财务费用率为22%/4.39%/1.79%/0 ...