大北农(002385)：2024年扭亏为盈 转基因前景广阔

大北农发布年报，2024 年实现营收287.67 亿元（yoy-13.85%），归母净利3.46 亿元（yoy+115.91%）， 扣非净利2.21 亿元（yoy+111.02%）。其中Q4 实现营收86.25 亿元（yoy-8.81%，qoq+22.39%），归母 净利2.12 亿元（yoy+116.78%，qoq-26.63%）。2024 年盈利低于我们此前4.0 亿元的预期，主系Q4 饲料 盈利略低于预期所致。公司养猪成本持续优化，中长期转基因种业或贡献较高业绩增量。维持"买入"评 级。 盈利预测与估值 考虑到当前生猪供应仍较为充分，我们下调25-26 年猪价预测进而下调公司盈利预测至7.3/5.0 亿元（下 调幅度34%、69%）；新增27 年盈利预测10.0亿元。可比公司2025 年Wind 一致预期PE 均值为17 倍， 考虑公司养殖成本持续优化，转基因性状优势突出，给予公司25 年30 倍PE，目标价5.12元（前值5.56 元），维持"买入"评级。 风险提示：转基因品种推广进度或效果/种业监管力度/猪价表现不及预期等。 猪价回升叠加成本优化，2024 年公司实现扭亏饲料及动保业务营收同比下滑为 ...