格林美(002340)：核心产量出货增长 镍产能持续扩张

上游镍产能布局继续扩张，镍资源竞争力与影响力进入全球级2024 年全年产出镍金属51,677 吨，同比 增长91%。公司在印尼建成15 万金吨/年镍资源产能，目前公司控股产能为11 万金吨镍/年，参股产能为 4万金吨镍/年，在世界MHP 镍产能领域排名前3，镍资源竞争力与影响力进入全球级。2024 年11 月10 日，公司与淡水河谷印尼公司在北京中印尼合作文件签署仪式上签署总投资14.2 亿美元（年产6.6 万吨 镍资源）的湿法冶金项目，成功与印尼国家控股镍矿企业开启"中国技术+印尼镍资源"的联盟合作。未 来公司镍产能将持续扩张，计划25-27 年公司镍资源（含参股）由12+万吨增长至21.6+万吨。 盈利预测与估值 根据24 年公司前驱体产销表现，我们下调25-26 年前驱体产销预期，预计公司2025-2027 年EPS 分别为 0.31、0.47、0.73 元（前值2025-2026 年0.43、0.59 元，调整幅度分别为-27.9%、-20.3%）。可比公司25 年Wind一致预期PB 均值为1.55 倍，考虑到公司明确未来镍产能将继续大规模扩张，给予公司25 年1.70 倍PB，25 年BPS 为4 ...