金风科技(002202)：风机销售同比高增 规模效应体现明显

业绩简评 盈利预测、估值与评级 根据公司一季报及我们对行业最新判断，预测2025-2027 年归母净利润分别为27、34、39 亿元，对应PE 为13、10、99 倍，维持"买入"评级。 风险提示 零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险、因电价政策不及预期而导致的资产减值的风险。 销售毛利率有所降低，预计主要受上网电价下降影响：公司一季度综合毛利率为21.8%，同比下降 3.11pct，我们认为主要受上网电价下降影响发电业务盈利能力有所降低，制造端毛利率或仍保持环比改 善趋势。从上网电价看，公司24 年上半年上网电价约0.48 元/度，下半年受部分地区新能源现货交易推 进影响整体上网电价下降至0.33 元/度，预计25Q1 公司上网电价同比仍保持相对较低水平，我们测算上 网电价下降对公司一季度收入影响预计约5-7 亿元，加回后整体综合毛利率同比保持增长。根据公司业 绩演示材料数据显示，一季度行业中标均价稳中有升，持续看好公司制造端盈利逐步回暖趋势。 资本结构环比改善，现金流净流出同比收窄：截至一季度末，公司资产负债率为73.05%，环比下降 0.91pct，资本结构边际改善，抗风险能力逐步提升。一季度公司经营 ...