同花顺(300033)：25Q1业绩略低预期 但现金流和预收款等前瞻数据仍乐观

由于公司为 AI 大模型更新换代核心受益标的，且在市场交易活跃期具有较强弹性，维持"买入"评级。 对应2025 年61 倍PE。 风险提示：资本市场景气度下降，新产品销售风险，监管等政策变化风险。 我们认为短期收入低于市场预期与24 年底收到的行政监管措施有关。2024 年11 月15日公司公告，子公 司营销人员在宣传中使用客户成功案例、展示客户称赞截图、个股过往业绩等，但缺乏风险提示。被责 令改正并暂停新增客户，整改及暂停期限为3 个月。 一季度现金流和合同负债显示乐观信号。25Q1 销售现金流入12 亿元，同比增长80%；公司合同负债环 比继续增加，25Q1 末合同负债达到18.7 亿元（+67%），相比24Q4 的14.9 亿元继续提升。2025Q1 两融 余额同比+21.2%，市场情绪仍在较高位置，预计公司2C 咨询产品在这一市场情绪下仍有较好的需求。 我们认为预收款有望在处罚结束、业务恢复正常逐步确认为收入。 薪酬支出控制良好。 24Q2-25Q1 单季度薪酬支付增速分别为0.8%/-8.9%/3.3%/-0.8%，整体薪酬支出控 制良好。单季度现净流入3.13 亿元，远高于净利润。公司一季度销售/ ...