顾家家居(603816)：25Q1业绩较优 零售转型思路明确

零售转型支撑内销逆势增长，外销多维度探寻可持续发展：内销方面，公司正持续推进零售转型，逐步 从原先的制造+批发的模式（推式—做产品、找经销商）转向零售导向运营的企业（拉式为主&推拉结 合），此前的区域零售中心的建设以及现在持续推进的仓配装服业务（目前覆盖率超50%）后续均将助 力公司内销持续逆势增长。外销方面，在目前中美贸易摩擦背景下，公司一方面明确加大力度拓展非美 市场客户以及自有品牌出海，另一方面，加快推动新的海外产能布局，确保外销业务可持续发展。整体 来看，公司内外销后续发展思路清晰，持续成长可期。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司25-27 年EPS 分别为2.28/2.48/2.71 元，当前股价对应PE 为10/9/8 倍，维持"买入"评级。 风险提示 外销持续稳健增长，内销25Q1 预计恢复增长：分区域看，公司外销依托海外区域持续拓展叠加海外产 能优势，24 年收入同比增长11.3%至83.67 亿元。内销方面，2024 年地产整体销售、竣工偏弱，外部环 境令公司业绩承压，公司24 年内销收入同比-14.4%,其中24Q4 随着国补政策刺激，前端接单情况有所改 善，而出货节奏滞后预计使得报表端 ...