新华都(002264)：高基数下25Q1收入承压 期待产品结构优化+效率提升带动利润释放

结构优化与效率提升并进，期待全渠道协同共振下市场势能不断释放。 公司24 年头部品牌合作稳定，携手汾酒推出"巨匠"系列新品，战略大单品六年窖珍品头曲上市一年销 售 8 万件，25 年有望持续加深厂商合作，关注如汾酒、古井等其他定制新品的陆续上市，同时顺应酒 类即时零售发展趋势变化积极布局。同时跨境业务布局稳步推进，公司通过TikTok、Lazada、Tokopedia 和Shopee 等境外电商平台布局跨境电商业务，在印尼雅加达设有近 500 平直播基地，积极开展海外市 场，有望贡献GMV 增量。我们认为短期关注公司年终电商大促及白酒后续旺季表现，中长期白酒快速 扩容beta+公司强供应链强运营能力alpha 模式仍持续，后续有望通过品牌拓店+品类资源拓展+开发品加 深合作共驱增长。 盈利预测与投资建议：公司作为头部白酒电商运营平台，股权激励着重利润增长，看好中长期高成长 性。我们预计公司25-26 年营业收入分别44.6/54.8 亿元,归母净利润分别为 3.3/4.2 亿元,当前股价对应 25 年P/E 为14X，维持"强烈推荐"评级。 风险提示：零售环境疲软的风险；市场竞争加剧的风险；电商平台经营波动的 ...