伊之密(300415)：业绩稳健高增符合预期 多个下游表现亮眼

事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，24 年实现营业收入50.63 亿元，同比增长23.61%，实现 归母净利润6.08 亿元，同比增长27.42%，实现扣非归母净利润5.92 亿元，同比增长29.85%。2025 年一 季度实现营收11.87 亿元，同比增长24.32%，实现归母净利润1.32 亿元，同比增长14.29%，实现扣非归 母净利润1.26亿元，同比增长13.57%。 2025-2026 年为7.61/9.08 亿元），对应的PE 分别为12.9/11.1/9.6 倍。 （2）盈利能力：24 年公司毛利率为31.95%，同比下降1.3pct，净利率为12.41%，同比增加0.41pct； 25Q1 毛利率为30.64%，同比下降4.16pt，净利率为11.52%，同比下降0.85pct。我们判断，24Q4 和25Q1 毛利率下滑的主因：①会计政策变更。公司自2024 年12 月6 日起执行财政部颁布的《企业会计准则解 释第18 号》，将质保金等费用由销售费用转入营业成本（注：本项调整不影响公司实际盈利水平）， 进而影响公司毛利率；②在24 年整体需求较弱的背景下，公司作为行业龙头， ...