三只松鼠(300783)：春节错期影响Q1业绩 关注线下分销进展

线上渠道势能不减，线下分销持续发力。在线上，公司依托"D+N"全渠道协同体系，短视频电商定 位"新品类发动机"，主动打造爆品，并在货架电商有效承接，带动综合电商稳步增长。在线下，24年5 月公司召开全域生态大会，发布了新的区域分销模式，提出百万终端，百亿规模的"双百目标"。公司重 点聚焦分销业务，逐步推动日销品区域化深度分销的打造。 构建全品类产品矩阵，爱折扣完善社区折扣业态布局。在"高端性价比"总战略牵引下，公司加速零食产 品上新，为全渠道适配并经营全品类零食，24全年累计上线超1000款SKU。公司通过"一品一链"的供应 链管理模式，重新梳理价值链，做强一批大单品；通过"品销合一"的协同价值观，做强新组织。24年10 月公司公告收购爱折扣，完善硬折扣社区业态的全面布局。 公司发布25年一季报，实现营业收入37.23亿元，同比微增2.13%。归母净利润为2.39亿元，同比下降 22.46%；扣非归母净利润为1.62亿元，同比下降38.31%。 平安观点： 毛利率小幅下滑，净利率短期承压。25Q1公司毛利率同比小幅下滑0.66个百分点至26.74%；销售费用 率为18.67%，同比增长2.41个百分点，反映了 ...