先导智能(300450)：一季报环比出现拐点 2025年或迎内外需共振

发展趋势 2024 业绩低于市场预期 公司公布2024 年业绩：收入118.6 亿元，同比-28.7%；归母净利润2.86亿元，同比-83.9%，2024 年受锂 电行业资本开支需求下行影响，公司收入下滑，此外计提减值导致利润下滑幅度大于收入下滑幅度，低 于市场预期。 1Q25 环比出现财务拐点。1Q25 公司实现收入31.0 亿元，同比-6.42%；归母净利润3.65 亿元，同 比-35.3%，环比由负转正。此外，1Q25 经营活动现金流也从去年同期负数转为正的8.64 亿元，财务报 表端出现回暖迹象。 锂电池智能装备2024 年明显拖累，我们预计2025 年边际回暖。分产品看，公司锂电池智能装备/光伏智 能装备/3C 智能装备/智能物流系统/其他业务营收分别同比-39.18%/-15.68%/-1.39%/+30.49%/-10.3%至 76.9/8.7/6.9/18.7/7.4 亿元，锂电池装备降幅明显，智能物流系统实现增长。我们认为，2025 年国内锂电 下游资本开支出现回暖，预计公司锂电池智能装备收入有望企稳回升。 毛利率相对稳定，净利率承压明显。2024 年公司毛利率同比-0.4ppt 至34.3 ...