海螺水泥(600585)：Q1业绩延续回暖 涨价带动盈利能力提升

投资要点 公司公布2025 年一季度报。2025Q1，公司实现收入190.51 亿元，同比-10.67%，归母净利润18.10 亿 元，同比+20.51%。符合公司此前业绩预测。 2025Q1 水泥产量降幅收窄，供需矛盾有望缓解。2025 年1-3 月全国水泥产量共计3.31 亿吨，累计同 比-1.4%，2024Q3 以来水泥降幅逐渐收窄，体现基建实物量逐步释放，水泥供需矛盾有望缓解。 水泥涨价带动毛利率大幅提升。2025Q1 公司毛利率29.67%，同比+8.09pct 。公司销售/ 管理/ 研发/ 财务 费用率分别为3.95%/7.27%/0.92%/-0.92%，同比+0.58/+0.96/+0.05/+0.27pct，期间费用率提升1.86pct 至 11.22%。公司减值计提基本持平，最终录得2025Q1 公司净利率9.32%，同比+2.34pct。公司盈利能力大 幅提升，我们判断主要受益于水泥涨价，以及公司成本下降、销量上升。 经营性现金流净额高增，回款改善。2025Q1 公司收付比为110.79%，同比-6.77pct。公司经营性现金流 净额为5.03 亿元，同比多流入3.43亿元，yoy+21 ...