新城控股(601155)：商业掘金红利尽显 开发减损债患渐消

提振消费为25 年政策主旋律，公司作为商管龙头有望优先受益。2024 年中央经济工作会议将"大力提振 消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为2025 年九项重点工作任务之首，2025 年4 月政治局会 议更是提出要提高中低收入群体收入，大力发展服务消费，2025 年更多超常规消费提振手段值得期 待。此外公司吾悦广场差异化竞争布局下沉市场，公司作为下沉市场商管龙头有望优先受益于中低收入 群体收入的提高。 偿债高峰已过/可抵押物业充足，公开债务违约风险较低。债务方面，2025Q1公司境内外无到期公开 债，公司2030 年前待偿规模合计约173 亿元，截至2024 年底公司持有的投资性房地产余额为1214 亿， 其中1025 亿已用于借款抵押，还余估值189 亿元的物业可做抵押（此外截至2025Q1，公司在手现金约 有90 亿元），不考虑销售回款与经营收入的情况下，仍能覆盖到期公开债务，公司公开债务违约风险 较低。 投资建议：公司有望受益于：①政治局会议定调大力提振消费；②商业地产利润稳定，且住宅开发逐步 减亏；③资金链风险消除，且后续有望重启拿地，从而不断推动估值修复。我们预计公司2025-2027 年 收 ...