华新水泥(600801)：国内盈利稳步修复 期待海外加速布局

事件：公司发布2025 年一季报，报告期公司实现营收71.6 亿元，同比+1.1%；归母净利润2.3 亿元，同 比+31.8%；扣非归母净利润2.4 亿元，同比+55.3%；经营活动现金净流量-1.06 亿元，上年同期为1.07 亿元。 国内水泥复价+煤炭成本下行，盈利水平如期修复。国内水泥方面，据水泥协会数据，25Q1 全国水泥 产量3.3 亿吨，同比-1.4%，我们认为由于国内水泥需求仍偏弱运行，加之行业自律意识增强，公司实际 出货下滑幅度略大于行业产量统计下行水平。自24Q4 以来，水泥行业价格实现较好恢复，据数字水泥 网，25Q1 武汉地区水泥均价398元/吨，同比+48 元/吨，涨幅14%。此外，动力煤价格同期下行明显， 据Wind，25Q1山西产京唐港动力末煤（Q5500）平仓均价726 元/吨，同比-180 元/吨，降幅20%。 水泥产品价格提涨叠加成本下行，25Q1 公司实现综合毛利率26.1%，同比+4.2pcts。 海外水泥方面，我们认为随着产能新建及改造项目的持续推进，公司海外水泥熟料销量有望保持稳步增 长，且随着非洲高价地区占比提高，海外产品价格有望保持稳中有升趋势。骨料方面，据砂石骨 ...