重庆啤酒(600132)：25年开局稳健 期待全年表现

事件：公司发布2025 年第一季度报告，25Q1 实现收入43.6 亿元，同比+1.6%；实现归母净利润4.7 亿 元，同比+4.6%；实现扣非归母净利润4.7 亿元，同比+4.7%。 在24Q4 去库存后，25Q1 在较高基数水平上，销量端仍呈现增长。公司25Q1实现收入43.6 亿元，同比 +1.6%: 1）分量价看：25Q1 实现销量88.4 万吨，同比+1.9%；实现吨收入4929.6元/吨，同比-0.5%。公司在 24Q1 较高基数水平上（24Q1 销量同比+5.2%）量端仍实现增长。价格端有所下滑主要系产品结构变 化：1）此前售价较高（10 元+）的啤酒受渠道结构变化+外部经济环境影响销量略有压力；2）8-10 元 价格带及其他档次产品表现相对较好。 成本红利体现，毛利率有所提升，带动盈利能力提升。25Q1 公司吨成本同比-1.4%，带动毛利率同比 +0.5pcts 至48.4%。我们认为，公司吨成本同比下降主要系原材料成本红利显现+销量增长带来的规模效 应。25Q1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.4/+0.3/-0.1/+0.2pcts。25Q1 公司归母净利率/扣非 归母净利率 ...