索菲亚(002572)：扣非净利表现具韧性 重视股东回报

索菲亚发布年报，24 年实现营收104.94 亿元（yoy-10.0%），归母净利13.71亿元（yoy+8.7%），超过 我们此前预期（12.62 亿元），主要系公司出售参股公司股权确认2.6 亿投资收益所致。此外，25Q1 实 现营收20.38 亿元（yoy-3.5%），归母净利0.12 亿元（yoy-92.7%），扣非净利1.51 亿元（yoy-3.2%）， 扣非净利表现优于归母，主要系公司持有国联民生股票公允价值下降带来约2 亿公允价值变动损失所 致。公司坚定"多品牌、全品类、全渠道"发展战略，伴随地产有望企稳回升&以旧换新政策红利释放， 终端零售表现有望逐步回暖，维持"增持"评级。 索菲亚主品牌收入有所承压，期待25 年改善，米兰纳/整装延续稳健成长分品牌看：1）索菲亚品牌营 收同减10.5%至94.48 亿元，伴随大家居战略推进，客单值持续提升，24 年工厂端平均客单价同比 +19.1%至2.3 万元；2）米兰纳品牌营收同增8.1%至5.10 亿元，工厂平均客单值同比+8.7%至1.5 万元； 3）司米品牌终端门店逐步向整家门店转型；4）华鹤品牌营收同增1.8%至1.66 亿元。截至24 年末，索 ...