华大智造(688114)：收入平稳增长 25年拐点可期

我们看好公司在商务部禁令带来的国产替代黄金窗口下凭借技术与服务优势显著受益，装机量有望持续 突破。维持"买入"评级。 核心业务稳健增长 盈利预测与估值 公司24 年收入保持稳健增长，分业务板块看：1）基因测序业务实现收入23.48 亿元（+2.5%yoy），其 中仪器设备收入9.60 亿元（+6.9%yoy），试剂耗材收入13.73 亿元（+1.4%yoy）。24 年全年公司装机 量1,270 台（+48.6%yoy），占全球新增装机量市场份额达28.2%，较23 年提升9.5pct。 考虑海外政策扰动因素影响， 我们调整公司25-27 年收入至36.65/46.91/51.47 亿元（相比25/26 年前值调 整-11%/-11%）。公司为基因测序设备领域国产龙头，25 年有望迎来国产替代机遇，给予公司25 年 10xPS（可比公司均值8x），目标价88.0 元（前值98.98 元，对应25 年10x PS）。 2）实验室自动化业务收入2.09 亿元，新增装机量超500 台，已逐步摆脱对疫情相关需求的依赖，转向 科研、临床等常规场景。3）新业务收入4.0亿元（剔除疫情相关收入+57.1%yoy），单细胞相关 ...