芒果超媒(300413)：剧集取得长足进步 投入以夯实全品类竞争力

核心观点： 盈利预测与投资建议：我们预计公司2025-26 年归母净利润19.92 亿元、23.73 亿元。参照流媒体视频网 站的PS 估值，给予芒果TV 的流媒体业务对应2025 年营收3.6X 的PS，合理价值对应为437 亿元人民 币，IPTV/OTT 业务5.3X PS，估值对应为85 亿人民币合理价值，公司的合理总价值为522 亿元，对应 为27.88 元/股，维持"买入"评级。 风险提示：广告、会员增速不及预期；内容制作周期波动；政策监管等风险。 归母净利润13.64 亿元，净利润率10%；24 年扣非归母净利为16.45亿元,YoY-2.99%，扣非净利润率为 11.7%。（1）24 年会员收入为51.48亿元，YoY+19%，占互联网视频业务收入的比重超过 50%，成为业 绩核心驱动因素。24 年末芒果TV 会员数增至7331 万，年度净增加678万，YoY+10%；月均ARPU 为6.1 元，23 年为5.7 元，YoY+7%，通过全面优化会员权益，逐步提升ARPU 值。（2）24 年广告收入34.38 亿元，YoY-3%。广告行业呈现回暖态势，品牌广告复苏相对滞后，芒果TV 通过为乳制品、 ...