芒果超媒(300413)：大力投入下业绩短期承压 海外贡献增量可期

本报告导读： 25Q1 公司加大对头部剧集、技术应用的投入，受此影响业绩短期承压，未来内容释放有望带动业绩回 升。此外，公司积极推动头部综艺出海，并加强与东南亚多国当地机构的合作，海外放量可期。 投资要点： 剧综播放量稳 居行业前列，出海业务具有较大潜力，维持"增持"评级。考虑到品牌广告回暖相对滞 后，我们下调2025-2026 年EPS预测值至1.01/1.18 元（前值为1.16/1.33 元），新增2027 年EPS 预测值 1.34 元。我们参考可比公司给予公司2025 年31.3X PE，下调目标价至31.5 元，维持"增持"评级。 事件：4 月25 日，公司发布2024 年及2025Q1 财报，2024 全年实现营收140.8 亿元，同比下滑3.8%，实 现归母净利润13.6 亿元，同比下滑61.6%；2025Q1 实现营收29 亿元，同比下滑12.8%，实现归母净利润 3.8 亿元，同比下滑19.8%。 优质内容带动下，会员业务保持良性增长，广告业务回暖相对滞后。 2024 年会员业务收入达51.5 亿元，同比增长19.3%，具体来看，截至2024 年末芒果TV 有效会员规模达 7331 万，同 ...