濮耐股份(002225.)：开局良好 活性氧化镁放量

毛利率承压，费用率下行，减值拖累业绩。 25Q1 公司毛利率17.9%，同比-1.8pcts，估计主要系钢厂结算价格压力仍存；期间费用率11.9%，同 比-2.3pcts ，其中销售/管理/财务/ 研发费用率为4.4%/5.4%/-0.8%/2.9%，同比+0.2/持平/-1.7/-0.8pcts，财 务费率下行主要系一季度汇兑收益增加，加上信用减值损失0.2 亿元，最终销售净利率为4.2%，同 比-0.7pcts。经营性净现金流-0.3 亿元，同比-0.2 亿元，主要系一季度支付相关税费及现金形式支付货款 增长所致。 与格林美合作下活性氧化镁需求无虞。 濮耐年初与格林美签署《战略合作框架协议》，为格林美开发一种适用于红土镍矿高压浸出HPAL 工艺 的高效沉淀剂产品并保障供应。格林美已在印尼建成15万金吨/年镍资源产能，伴随格林美产能释放， 公司高活性氧化镁需求无虞。且就市场空间而言，湿法提镍远大于湿法提钴，据格林美公告湿法镍全球 需求到26 年或达100 万吨，而目前已建成项目仅30 万吨，市场潜力巨大。 重申投资价值：活性氧化镁放量，海外工厂爬坡。 濮耐活性氧化镁产品湿法冶金需求饱满，核心在于产能释放节奏 ...