东方电气(600875)：1Q盈利同比改善 新增生效订单提速

1Q 新增生效订单提速；净利率改善。新增生效订单方面，24 年同比+17%至1011 亿元；1Q25 同比 +36%至358.8 亿元，其中清洁高效能源装备/可再生能源装备分别同比+43.7%/+41.5%，在手订单充沛支 撑业绩向上。盈利端，1Q25 毛利率同比-0.7ppt 至16.6%，销售/管理/研发费用率分别同比持 平/-0.7/+0.2ppt 至0.9%/4.1%/4.3%；归母净利率约7.1%，同比+1ppt。 发展趋势 受益于政策支持，火核水传统电源仍具发展动力。近期，《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025- 2027 年）》1发布，推动一批现役机组改造升级，力争全面提升新建机组指标水平；国常会核准5 个核 电项目10 台机组2，自22 年以来已连续四年每年核准10 台及以上核电机组，保持常态化审批节奏；此 外，近年来西南水电基地建设力度加强。我们看好公司作为行业龙头有望充分受益于火核水传统电源建 设景气向上。 2024 年业绩低于我们预期，1Q25 基本符合我们预期公司公布2024 和1Q25 业绩：2024 年营业总收入 696.95 亿元，同比+14.86%；归母净利润29.22 亿 ...