华荣股份(603855)：国内资本开支待修复 出口超预期增长

1Q25 业绩高于我们预期 公司公布1Q25 业绩：收入7.98 亿元，同比增长24.0%，归母净利润1.16亿元，同比增长36.6%。业绩高 于我们预期，主要由于海外业务实现大单确认，海外收入大幅增长。 盈利预测与估值 考虑国内产品降价，我们下调2025 年EPS 预测11%至1.54 元，引入2026 年EPS 预测1.74 元。公司当前 股价对应2025/2026 年13.5x/12.0xP/E。考虑到估值切换至2025 年，我们维持目标价25.50 元，对应 2025/2026 年16.5x/14.7x P/E，有 24.09%上行空间。 风险 国内油气化工资本开支弱化；行业价格战延续；海外地缘冲突影响需求。 现金流同比改善。1Q25 期末公司应收账款余额19.55 亿元，同比增加4.04亿元，环比下降1.45 亿元， 1Q25 公司经营活动现金净流出0.30 亿元，同比少流出0.42 亿元。公司资产负债表保持健康稳健。 发展趋势 内需有望边际改善，安工项目快速增长。当前PPI 价格和油气资本开支仍待修复，但考虑新疆煤化工需 求增加及国内基数下降，同时行业价格战有望趋缓，我们估计2025 年公司国内防 ...