迈瑞医疗(300760)：25Q1业绩短期承压 看好创新+出海驱动业绩逐季度修复

事件： 受地方财政、医疗专项债资金紧张以及常规招标延迟等影响，2024 年国内营收202.9 亿元（-5.1%）， 25Q1 起财政支持规模快速增长，招标持续恢复，但考虑到收入确认周期因素，国内业务持续承压，有 望从25Q3 恢复正增长；海外市场持续拓展，2024 年营收164.34 元（+21.3%），占比增至45%左右，其 中亚太区增长亮眼、近40%，欧洲实现超30%的反弹式增长，25Q1 海外业务持续增长、占比提升至约 47%，本地化建设+出海产品矩阵高端化升级赋能国际业务稳健增长。 2. 体外诊断、微创外科引领增长，产品结构高端升级驱动国内外高端客户突破。2024 年，1）IVD 板块 营收137.6 亿元（+10.8%），国内受DRG2.0 落地、集采降价等影响，同时也借力集采加速国产替代， 公司发光跃居国内第三、生化占比超15%，海外市场协同本地化布局和DiaSys 整合，持续突破大样本量 客户，实现超30%增长；2）医学影像营收75 亿元（+6.6%），国内受益于超高端Resona A20 放量、高 端及超高端贡献六成收入，公司市占率提升至超30%，海外市场主要仍以中低端为主、市占率较低，随 着 ...