璞泰来(603659)：全球化锂电材料平台 进入新的成长期

深耕锂电材料的平台型公司，盈利周期已经见底向上。璞泰来聚焦于锂电关键材料与设备已有十年以上 时间，早期以负极材料和涂覆隔膜为核心，目前已经逐步构建"材料+设备"协同发展的平台格局。公司 盈利有望走出低谷：2024 年盈利负增长主要是因为负极材料价格战及存货减值（全年计提资产减值7.92 亿元）；2025 年一季度公司已经走出低谷，净利润实现同环比增长，毛利率回升至32.16%（同比 +0.8pct）。分产品看，2024 年公司负极出货13.23 万吨，涂覆隔膜出货70.03 亿㎡，PVDF 出货2.07 万 吨；其中涂覆隔膜、PVDF 增长较快。 锂电行业已经进入向上发展周期，公司有望中长期期受益。锂电行业已经历三年左右的下行周期，目前 处于行业盈利低谷；展望未来，在电动车智能化、储能、机器人等新驱动力下，未来三年锂电行业有望 进入上行周期，行业量利有望齐升。公司所处的负极、涂覆隔膜是壁垒相对较高的环节，同时存在着硅 基负极等升级趋势；公司的产品力在行业内口碑较好，尤其是在新产品方面，未来有望中长期受益于行 业上行趋势。从公司股权激励指引也可以看出管理层对未来三年的增长信心：2025-2027 年归母净利润 ...