安道麦(000553)：1Q25环比扭亏为盈 植保行业景气度有所回升

业绩回顾 4Q24 业绩符合市场预期，1Q25 业绩略超我们的预期公司公布2024 全年业绩，实现收入294.88 亿元 （YoY-10.0%）；归母净利润-29.03 亿元（YoY 续亏）。其中4Q24 实现营业收入79.65 亿元 我们维持2025 年净利润4.69 亿元，新引入2026 年净利润预测6.27 亿元，考虑到公司1Q25 扭亏为盈，业 绩有望逐步修复，我们重新采用P/E估值法估值，当前股价对应2025/26 P/E 为30.8/23.0x。考虑到板块情 绪回暖及公司季度业绩改善明显，我们上调目标价33.3%至7.2 元，对应2025/26 P/E 为35.8/26.8x，长期 布局价值仍然明显，维持"跑赢行业"评级，目标价较当前股价有16.3%上涨空间。 （QoQ+20.4%），归母净利润-10.65 亿元（亏损环比增加12.9%），以固定汇率计算公司2024 全年销售 价格同比下滑8%，销量同比持平。根据公司公告，公司4Q24 单季度销量同比增加8%，毛利率为24.7% （QoQ+4.4ppt, YoY+5.3ppt），销售费用率为12.5%（QoQ-3.3ppt，YoY+0.1ppt）， ...