招商蛇口(001979)：利润高增拿地积极 销售稳健助业绩改善

事件 4 月29 日，公司发布2025 年一季报：2025Q1 实现营业收入204.48 亿元，同比-13.9%；实现归母净利润 4.45 亿元，同比+34.0%。 我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为1880.92/1981.17/2094.46 亿元，同比分别 +5.11%/+5.33%/+5.72%；归母净利润分别为49.09/54.45/61.23 亿元，同比分别 +21.56%/+10.91%/+12.46%。EPS 分别为0.54/0.60/0.68 元/股，3 年CAGR为14.88%。公司投资深耕高能 级城市，销售稳健，随着优质项目陆续结转，业绩有望持续改善，维持"买入"评级。 风险提示：政策落地不及预期；市场修复不及预期；市场竞争加剧 根据克而瑞数据，2025Q1 公司实现全口径销售金额350.7 亿元，同比-12.7%，稳居行业前5 名；权益销 售金额238.4 亿元，同比-4.3%，好于TOP100 房企平均水平（-5.0%），权益口径排名提升2 名至行业第 4 名；全口径销售面积为161.0 万平方米，同比-13.0%。 拿地同比翻倍，持续聚焦核心城市 根据中指院数据，20 ...