中国银河(601881)2025年一季报点评：战略转型成效释放 主要条线延续普增

维持"增持" 评级，维持目标价19.60元，对应2025 年1.8xPB。公司2025 年第一季度营收/归母净利润 75.6/30.2 亿元， 同比+4.8%/+84.9%，与业绩预告一致（+70~90%）；加权平均ROE 同比+1.14pct 至 2.44%。行业供给侧改革加速推进，公司持续推进三年战略落地，有望实现超预期发展。维持此前盈利 预测（25-27 年归母利润108.1/118.6/130.8 亿元），维持目标价19.60 元，对应2025 年1.8xPB，维持"增 持"评级。 投资修复叠加财富管理业务高增，驱动盈利增长。1）受益于市场改善以及公司自身战略转型，公司经 纪/投行/资管/投资业务均实现正增，分别同比+53%/+59%/+19%/+94%，其中投资收入贡献了净营收 （营业收入-其他业务成本）增量的68%，是业绩增长的主因，经纪业务则贡献了增量的30%；2）投资 业务高增主因低基数下投资收益率改善，公司单季年化投资收益率3.3%，同比+1.6pct，投资规模有所 收缩，期末金融资产规模3863 亿元，同比下滑9%。 加速推进三年战略落地，有望把握一流投行建设机遇期，实现超预期发展。新"国 ...