中金：维持腾讯音乐-SW(01698)“跑赢行业”评级 目标价65.2港元

社交娱乐：1Q25收入15.52亿元，同比下降11.9%，且自1Q25开始不再披露社交娱乐业务运营数据，该 行判断市场对公司社交娱乐业务的持续调整有所预期，全年该业务收入可能仍有同比下滑。 1Q25毛利率继续环比提升，经营费用依然保持节制 公司公布1Q25业绩：收入73.56亿元，同增8.7%，基本符合该行预期(72.55亿元)和Bloomberg一致预期 (72.73亿元);Non-IFRS归母净利润21.24亿元，同增24.6%，超该行预期(20.17亿元)和Bloomberg一致预期 (20.64亿元)，主要因毛利率和利息收入高于预期。 2Q25音乐业务或保持健康增长，持续关注SVIP发展趋势 在线音乐：1Q25收入58.04亿元，同增15.9%。音乐订阅收入同增16%至42.2亿元，其中付费用户数环增 190万人至1.23亿人;ARPPU同增7.5%至11.4元/月，且公司业绩会提到，SVIP表现强劲，其会员数和 ARPPU均取得环比增长，SVIP主要受音质音效、优惠举措、演唱会权益及长音频权益等驱动，SVIP也 是未来业务长期增长动力之一;展望2025年音乐订阅业务有望实现高质量增长，受付费用户数和 ...