名创优品(9896.HK)：Q1营收+19% 关注精细运营措施显效

得益于大店策略及存量店升级，Q1 同店环比改善明显，同比降幅收窄至中个位数，Q2 以来持续收窄； 2）Miniso 海外营收同增30.3%，季内新增95家门店，北美快速拓店的驱动明显，同店GMV 降幅在高基 数上收窄至低单；3）TopToy 营收同增58.9%至3.4 亿元，自研产品占比超40%。 毛利率稳步提升，直营店投入带来费用端阵痛 机构：华泰证券 研究员：樊俊豪/石狄/刘思奇 公司发布2025Q1 业绩，营收同增18.9%至44.3 亿元，高于此前指引范围（15-18%），主因国内渠道升 级及货盘优化带动同店表现修复；经调整净利同降4.8%至5.9 亿元，主因直营门店快速拓展，短期内投 入较大，对整体利润率的结构性影响，以及财务费用增加等。公司国内策略由"跑马圈地"迈向精细化运 营，在海外市场加强多样化供应链建设及本地化运营，有望逐步推动盈利能力企稳向好，赋能全球业务 的持续扩张。维持"买入"评级。 国内同店提振成效显现，海外、TOP TOY 延续较快增长Q1 分业务看：1）Miniso 中国营收同增9.1%， 其中线下、线上分别同增7.3%/32.7%。公司梳理尾部渠道，Q1 净关店111 家（以2 ...