知乎-W(02390.HK)：积极探索AI路径 关注业务拐点

AI 战略围绕"可信内容×专家网络×AI 能力"，直答业务用户活跃持续渗透。 1Q25 业绩好于我们预期 公司1Q25 收入7.30 亿元，同比下降24%，基本符合我们预期7.19 亿元；经调整净利润694 万元，好于 我们预期亏损5,496 万元。我们认为主要由于：成本及费用控制好于预期，尤其是销售、管理费用。 公司宣布将开启新一期回购计划（至2026 年6 月25 日到期），最多可回购已发行股份的10%。前一期 计划于2025 年6 月到期。 发展趋势 各项业务健康化发展，或有望在下半年迎来拐点。营销服务业务方面，1Q25收入同降40%，公司表示 已将低质营销内容消耗量收敛至极低水平，后续将探索AI 驱动的营销产品创新，提升广告主效率与品 牌可信度。我们预计2Q25将在这一基础上进行过渡，下半年或有望看到营销升级成效，关注CCS 迭代 表现。付费会员方面，内容策略转向"精品短内容+中长篇内容"，1Q25 收入同降7%，我们预期2Q25 同 比降幅有望收窄。职业培训业务方面，公司表示将推动开发"内容+社群+实践"的融合产品，提升单用 户价值；将有制约地投入AI 与社区结合场景。 费用管控较好，推动利润释放。 ...